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sb581.com:董明珠高调拒绝“野蛮人” 高瓴资本400亿元控股格力

2019年11月03日 09:07   来源:中国经营报   

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  本报记者/王力凝/北京报道

  高瓴资本赢了。

  中国私募股权行业的一场经典大战落幕:高瓴资本、厚朴投资两大高手,争夺格力电器15%的股权,高瓴资本将取代珠海格力集团成为格力电器的第一大股东。

  10月28日晚间,格力电器公告称,经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审,确定珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“珠海明骏”)为最终受让方。由于格力电器是上市公司,截至《中国经营报》记者发稿,上述交易还没有最终完成。

  珠海明骏成立于2017年5月,执行事务合伙人为珠海贤盈股权投资合伙企业(有限合伙),背后操盘者为高瓴资本。高瓴资本创始人为张磊,投资了腾讯、京东、蓝月亮、江小白、孩子王、百丽国际等企业。

  不久前召开的第六届世界互联网大会上,高瓴资本创始人张磊提到,高瓴资本最重要的投资经验就是让企业家坐在“C位”上,尊重企业家精神、尊重行业规律、尊重企业员工。这些话,似乎在回应此前董明珠关于绝不接受“野蛮人”的忧虑。

  根据美的集团最新发布的三季报,高瓴资本已经退出了美的集团的前十大股东。未来高瓴资本将如何推动格力电器这家制造企业的转型升级,值得期待。

  高瓴资本胜出

  时间退回到2019年4月1日,格力电器发布公告,第一大股东珠海格力集团有限公司(以下简称“格力集团”)正筹划转让所持有的部分格力电器股权,可能涉及公司控制权变动,正式拉开了格力电器作为一家地方国企进行混合所有制改革的大幕。

  此前,珠海国资委全资控股的格力集团持有格力电器18.22%的股权,为第一大股东。

  珠海市国资委主任李丛山曾提到转让股权的原因:国资委作为第一大股东很难赋予格力电器更有效的激励机制,同时格力电器治理结构也不够合理,所以希望引进更有效的资源,推动格力电器的多元化、国际化战略。

  根据随后的公告,格力集团计划转让格力电器15%的股权,合计9.0236亿股,转让价格为44.17元/股。初步计算,这笔股权转让总对价约为400亿元。

  5月22日,格力电器在珠海召开了意向投资者见面会,包括百度、淡马锡控股、高瓴资本、厚朴投资、金石投资、博裕资本、普信香港、新鼎荣盛资本等知名机构参与。在这次见面会上,格力电器董事长、总裁董明珠发话称:格力需要的是真心诚意愿意帮助格力电器发展的企业,绝不接受“野蛮人”参与。

  9月3日,格力电器公布了进入股权竞买的两家意向受让方,背后分别是高瓴资本和厚朴投资两大投资机构。

  厚朴投资是成立于2007年的一家私募公司,创始人之一的方风雷是高盛集团的中国合伙人。此前厚朴投资联手中粮集团入股蒙牛乳业,开创了“国有资本+民营资本+战略合作”的新型合作模式。天眼查数据显示,厚朴公开了25起投资,包括小米、蘑菇街、蔚来汽车、商汤科技、马蜂窝等知名企业。

  厚朴投资因其投资者包括淡马锡、法国安盛保险、壳牌石油和高盛集团等海外大型机构,并且也擅长和国企打交道。正因如此,厚朴和高瓴这两家优秀的私募企业在争夺格力电器股权对垒中,厚朴投资似乎更占优势。为什么这一次,高瓴资本赢了?

  以厚朴入股蒙牛为例。2009年,厚朴投资联合中粮集团以61亿港元入股蒙牛,创下了当时国内食品业交易金额的最高纪录。彼时蒙牛因三聚氰胺事件元气大伤,厚朴以18.3亿港元入股,并在三年锁定期后的2012年将其持股出售给欧洲乳业巨头爱氏晨曦,赚了3.7亿港元差价。

  厚朴投资通常“快进快出”,讲究稳准狠的投资模式,而高瓴资本的投资理念则是“找到最好的公司,做时间的朋友”,这或许是高瓴资本最终竞得格力电器股权的一个重要原因。

   退出美的前十大股东

  根据最新公告,珠海明骏已书面向格力电器管理层提出合作邀请,若格力电器管理层接受,将在正式签署股权转让协议前对合作方案加以明确并对外披露。

  天眼查的数据显示,2019年9月26日,格力电器核心管理层成立了珠海格臻投资管理合伙企业(有限合伙)。股东包括格力电器董事长董明珠、格力电器执行总裁黄辉、格力电器副总裁庄培、谭建明、望靖东、陈伟、经销商合肥晶弘电器董事长胡文丰在内的18名高管。

  董明珠作为格力电器现任管理层的代表,后期将和高瓴资本产生怎样的火花?

  “格力电器作为中国制造业的一张名片,是我们要持久支持的。”此前,张磊这样评价对格力电器的投资。

  实际上早在2006年,高瓴资本创办的第二年,高瓴资本HCM中国基金就开始买入格力电器股票,并在2016年重仓格力电器。截至2019年9月底,高瓴资本HCM中国基金持有格力电器4339.64万股股份,占总股本的0.72%,为第八大股东。

  有意思的是,持有格力电器的同时,高瓴资本也曾长期持有格力竞争对手美的集团的股票。高瓴资本在2015年末开始重仓美的集团,截至2019年6月底,高瓴资本HCM中国基金持有美的集团6183.19万股股份,占总股本的0.89%,也是第八大股东。

  不过,根据2019年10月30日美的集团公布的三季报数据,高瓴资本已经从美的集团的前十大股东名单中退出。

  另外,此次格力股权的最终受让方确定为珠海明骏,而在珠海明骏的股东中,出现了美的集团创始人何亨健的身影。正因如此,介于格力和美的市场竞争关系,市场也在猜测珠海明骏在入主格力电器之后是否会产生利益冲突。

  10月30日,记者从消息灵通人士处获悉,何亨健参与的珠海高瓴天成二期股权投资基金是在2017年4月成立的,何亨健只是多个个人LP(有限合伙人)中的一人,也就是说只要该基金参与的项目,都会有何亨健持股情况。“一方面何亨健作为个人LP的持股比例非常小,另一方面公司已经启动相关协议条款,将有利益冲突的投资者完全排除在此次格力混改之外,并已征得对方的理解和同意。”上述人士称这是合规的。

  另据记者了解,此次高瓴资本退出美的集团前十大股东,实际上也是受让格力股权中合规安排的一部分,目的正是为了避免同业竞争。

  下一步的故事如何讲

  总结高瓴资本以往的投资案例,张磊经常提到一个词语——“赋能”,即用PE赋能实体经济转型。

  2010年,高瓴资本成为蓝月亮唯一外部投资人,帮助当时主要做洗手液的蓝月亮进行产品创新、营销创新和资金支持。张磊还给蓝月亮和京东的合作牵线搭桥,提升了蓝月亮品牌效应。张磊曾提到,高瓴入股蓝月亮后曾经出现了短期亏损,但很快蓝月亮赚到的钱是原来的10倍。

  2017年7月27日,“一代鞋王”百丽宣布在港交所退市,由高瓴资本和合作伙伴以531亿港元的交易额完成了对百丽国际的私有化,是2017年香港最大的并购案。收购之后,高瓴资本用互联网思维帮助百丽集团重获新生。2019年10月10日,百丽旗下的滔搏国际在港交所上市,高达573亿港元的市值,已超过百丽国际的私有化总额。在外界惊叹“鞋王归来”之时,高瓴资本再次通过这次成功的投资奠定了行业地位。

  “PE要真正服务好实体经济,就必须秉持价值投资的理念。”张磊认为,高瓴资本从创立之初就定位于做具有独立投资视角的长期投资者,长期结构性价值投资的特性能激发创新,增强可持续性,应对新动能成长过程中对传统产业和行业可能造成的冲击,真正助力中国实体经济发展。

  在张磊的眼中,价值投资分为发现价值和创造价值两个阶段。前一个阶段是发现价值被低估的企业,是从市场规律中找到好的商业模式;后一个阶段则是帮助企业一起成长,比如提供战略咨询,创造协同效应,推动团队建设,协助收购兼并,推进技术升级,支持全球拓展等。

  格力电器作为高瓴资本此次势在必得的投资企业,是A股市场公认的高增长、高分红的“白马股”——在过去的10年中,格力电器股价上涨了645.25%。格力电器是中国电器龙头企业,坚持自主研发、自主生产、自主营销和自主培养人才,已成为中国空调第一品牌。

  但不能否认的是,现在格力电器的发展遇到了瓶颈。一方面,空调业务占到了格力电器总营收的80%,近年来格力电器试图进行多元化布局,但在智能手机、新能源汽车等业务的发展并不顺利。另一方面,董明珠的强势作风,也在一定程度上不利于格力电器的公司规范治理。

  根据中信证券最新的研究报告,高瓴资本和格力电器的后续合作将继续增强公司管理层股权激励,加深利益绑定,并有望实现分红率的恢复。在此基础上,高瓴资本或将继续助力公司完善法人治理结构,引入有效技术、市场和产业协同等战略资源,实现多方产业赋能,提升格力电器的综合竞争力。

  在成为格力电器第一大股东之后,高瓴资本将带领格力电器如何转型发展,下一步的故事仍值得期待。

(责任编辑:刘朋)

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